宽基指数是指没有行业区分的多只股票组合而成的指数，反映这些股票综合的走势，覆盖了各行各业，不限制特定行业的指数，如上证综指、沪深 300 指数、中证 500 指数、创业板指数等。所以，宽基指数的成份股往往数量较多，单个股票的权重较低，投资目标较为广泛。话题哥认为，定投宽基指数基金是大众投资者参与股市的常用方式。

(资料图)

本期话题哥给出 8 只宽基指数基金进行测评：

8 只指数基金中，跟踪沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数和创业板指数的基金各 2 只。

# 老司基硬核测评 #

一、投资者的视角下的简单测评

一般情况下，

指数基金评价是与跟踪的指数进行各种指标的对比，比如收益指标、风险控制指标、性价比、跟踪误差等，考察指数基金跟踪指数的 "紧密程度" 或者叫 "复制程度"；

而指数基金之间比较，则是在跟踪同一指数的基金之间进行，考察 "谁跟的更紧"、"复制的更好"。

而从投资者角度，

不论是跟指数相比，还是指数基金之间相比，则都希望有更多正向的偏离。比如有超额收益、波动率更低、最大回撤更小、性价比更高，而不会在意跟踪误差。

1、沪深 300 指数

（1）阶段业绩回报

跟沪深 300 指数相比，

2 只基金近期（3 个月、今年来、6 个月）都跑输跟踪的指数；从而短（1 年）、中（2-3 年）、长期（5 年、2009 年至今）均跑赢指数；且时间越长、超额收益越多。

2 只基金之间比较，

南方沪深 300ETF 联接 A 几乎各阶段均跑赢易方达沪深 300 指数 ETF 联接 A。（6 个月业绩几乎相同）；

以成立时间较晚的易方达沪深 300 指数 ETF 联接 A 成立时间（2009/8/26）起至今，南方沪深 300 指数 ETF 联接 A 相对易方达沪深 300 指数 ETF 联接 A 具有 10.38% 的超额收益。

（2）年度业绩回报

沪深 300 指数，

今年来跑赢 2 只基金、2019 年跑赢易方达沪深 300ETF 联接 A；

2 只基金之间，

除 2018 年外，南方沪深 300 指数 ETF 联接 A 均跑赢易方达沪深 300ETF 联接 A

（3）回报与风险

如下图，近 1 年、近 3 年、近 5 年、近 10 年的四个时段内，

2 只基金波动标准差（风险）均小于沪深 300 指数；

2 只基金的标准差相差很小（下图的竖红线），但是南方沪深 300ETF 联接 A 的回报均大于易方达沪深 300ETF 联接 A；即：在承担相同风险的情况下南方沪深 300ETF 联接 A 的回报高于易方达沪深 300ETF 联接 A。

2、中证 500 指数

跟中证 500 指数相比，

2 只基金近期（3 个月、今年来、6 个月）都跑输跟踪的指数；从而短期（1 年）、中长期（2 年、3 年、2019/3/20 至今）均跑赢指数；且时间越长、超额收益越多。

易方达中证 500ETF 联接 A 几乎各阶段均跑赢南方中证 500 指数 ETF 联接 A。

以成立时间较晚的易方达中证 500 指数 ETF 联接 A 成立时间（2019/3/20）起至今，易方达中证 500 指数 ETF 联接 A 相对南方中证 500 指数 ETF 联接 A 具有 19.40% 的超额收益。

今年来跑赢 2 只基金、2019 年跑赢南方中证 500ETF 联接 A；

易方达沪深 300ETF 联接 A 成立之后的 3 个完整年度（2020-2020）均跑赢南方中证 500ETF 联接 A；

如下图，近 1 年、近 3 年的两个可比时段内，

2 只基金波动标准差（风险）均小于中证 500 指数；

易方达中证 500ETF 联接 A 的标准差略小于南方中证 500ETF 联接 A；（下图的竖红线）；且易方达中证 500ETF 联接 A 的回报均大于南方中证 500ETF 联接 A；即：在承担相同风险的情况下易方达中证 500ETF 联接 A 的回报高于南方中证 500ETF 联接 A。（实际上，易方达中证 500ETF 联接 A 是在承担更小风险的情形下获得了更高的收益）

非常有意思的是，

易方达沪深 300ETF 联接 A 和易方达中证 500ETF 联接 A 的基金经理均为余海燕 / 庞亚平；南方沪深 300ETF 联接 A 和南方中证 500ETF 联接 A 的基金经理均为罗文杰。沪深 300ETF 联接 A，罗文杰赢了余海燕 / 庞亚平；中证 500ETF 联接 A，则是余海燕 / 庞亚平赢了罗文杰。

3、中证 1000 指数

南方中证 1000ETF 联接 A 成立时间较短（2021 年 9 月 27 日成立），只有一年多，可比时段非常有限。

跟中证 1000 指数相比，

2 只基金近、短期（3 个月、今年来、6 个月、1 年）都跑输跟踪的指数；南方中证 1000ETF 联接 A 随着时间拉长，与中证 1000 指数业绩差异逐渐收窄，从基金成立之日（2021/9/27）至今时段，已经跑赢指数；

南方中证 1000 指数 ETF 联接 A 各阶段均跑赢南方中证 1000ETF 联接 A。

今年来，指数跑赢 2 只基金；2022 年 2 只基金均跑赢指数；

今年和 2022 年，南方中证 1000ETF 联接 A 均跑赢广发中证 1000 联接 A；

如下图，

从近一年指标看，指数收益率高于 2 只基金的同时标准差（风险）也同时大于 2 只基金；从风险回报的线性比较（蓝色斜线）看，广发中证 1000 联接 A 落于蓝色斜线下方，风险回报率低于中证 1000 指数；南方中证 1000ETF 联接 A 落于线上，风险回报率与中证 1000 指数相当。

从南方中证 1000ETF 联接 A 成立（2021/9/27）以来的 1.6 年看，2 只基金的标准差均小于指数，广发中证 1000ETF 联接 A 的回报略低于指数，风险回报率与指数相当；南方中证 1000ETF 联接 A 的回报高于指数，风险回报率高于指数；

两只基金比较，南方中证 1000ETF 联接 A 的风险回报率高于广发中证 1000ETF 联接 A；

4、创业板指数

永赢创业板指数 A 成立时间较短（2019 年 9 月 10 日成立），以此时间最为比较的最长时段。

跟创业板指数相比，

2 只基金今年来都跑输跟踪的指数；永赢创业板指数 A 短期（3 月、6 月）亦跑输指数；

华夏创业板 ETF 联接 A 在近、短期（3 月、YTD、6 月、1 年）均跑赢永赢创业板指数 A；而在中长期（2 年、三年、2019/9/10 至今）则永赢创业板指数 A 跑赢。

永赢创业板指数 A 成立后的三个完整年度（2020-2022），年度业绩均同时跑赢创业板指数和华夏创业板 ETF 联接 A；今年来则同时跑输指数和华夏创业板 ETF 联接 A；如下图，近 1 年、近 3 年、2019/9/10 至今的三个可比时段内，2 只基金波动标准差（风险）均小于创业板指数，回报均高于指数；即2 只基金的风险回报率均高于指数；

近 1 年时段，华夏创业板指 ETF 联接 A 的风险回报率高于永赢创业板指数 A；

近 3 年时段和 2019/9/10 至今的 2 个时段，永赢创业板指数 A 的风险回报率高于创业板指 ETF 联接 A。

2 只基金的标准差几乎相同，拉长时间看，在承担相同风险的情况下永赢创业板指数 A 的回报高于华夏创业板指 ETF 联接 A。

二、跟踪不同指数的基金之间如何抉择

通过第一部分的分析，我们已经分别在同一跟踪指数下的 2 只基金中选出 1 只风险回报高的基金，共 4 只。

但是我们把这 4 只基金放在一起比较就会发现，跟踪不同指数基金的业绩回报相差非常大：

（此表数据与第一部分略有差异。原因为此表数据截止日 4/14 日、第一部分数据截止日为 4/13 日）

1、四大指数市场表现分析

（1）业绩表现

笔者在 4 月 3 日长文《三大宽基指数：你的指增基金跑赢指数了吗》对比了分别代表大、中、小盘的沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数今年前三个月（一季度）市场表现。一季度，沪深 300指数涨幅 4.63%；中证 500指数涨幅 8.11%；中证 1000指数涨幅 9.46%；中小盘指数涨幅远好于大盘指数。

从更长时间段看，

中证 500 指数和中证 1000 指数的中短期（今年来、近 1 年、近 2 年）表现明显好于沪深 300 指数和创业板指数；而中长期（近 3 年、近 5 年、近 10 年）则是创业板一枝独秀；

（2）最大回撤

将四大宽基指数的最大回撤放在一起对比，可能颠覆了很多人对代表大盘的沪深 300 指数的看法。

在人们的印象中，大盘的波动率是低于中小盘的。但下表显示，无论近期、短期、中期、长期，沪深 300 指数的最大回撤表现均不如人意。

除在 " 两年 " 时段中证 1000 指数的最大回撤略大于沪深 300 指数外，其它所有时段的最大回撤表现均是中证 500 指数和中证 1000 指数表现最好。

而代表大盘的沪深 300 指数，最大回撤一直居于 " 后两名 " 之列；在 " 近一年 " 时段甚至表现最差。

（3）指数的性价比

指数的性价比，反映的是指数的风险与回报之间的线性关系。

夏普比率是指数投资者承担的每一份风险可带来的收益多少；数值越大，代表基金承担相同风险情况下获得的回报越大。

从所有时段看，无论近期、短期、中期、还是长期，中证 1000 指数的 Sharp 比率都是最高的、其次是中证 500 指数。

这样的结果，估计也会出乎多数人的意料。

（4）估值分析

从 5 年市盈率 TTM 看，

沪深 300 指数和中证 500 指数的当前值在中位数（5 年）附近，分位点分别为 52.35% 和 52.43%；

中证 1000 指数的当前值在中位数和机会值之间，分位点为 36.21%；

创业板指数的当前值 36.25，甚至低于机会值 40.07，分位点 11.44%；

2、四大指数的投资机会

从估值看，创业板指数处于估值底部，投资获利机会更多；但是创业板指数的最大回撤表现较差，在四大指数中的波动风险最大；

中证 1000 指数估值接近底部，分位点位于机会值和中位数之间，也有很好的投资获利机会；从历史表现看，中证 1000 指数的投资风险回报率最高（夏普比率）、最大回撤表现也比较好；

中证 500 指数和沪深 300 指数的估值合理，处于历史中位数（5 年）附近，投资风险可控；两个指数相比，中证 500 指数的风险回报率显著高于沪深 300 指数、最大回撤表现也好于沪深 300 指数；

四大宽基指数比较下来，

沪深 300 指数似乎成了 "差等生"；创业板指数获利机会最大，但需承受较大波动；这两年表现不错（包括今年）的中证 500 指数和中证 1000 指数无论是业绩表现、风险回报率，还是指数估值都比较 " 吸引 "；尤其是中证 1000 指数，历史表现更好，估值比中证 500 指数更低。

3、根据四大指数在 4 只基金中选择

对于能够承受更大波动的投资者，永赢创业板指数 A 应该是不错的选择；

从投资性价比和持仓舒适度看，南方中证 1000ETF 联接 A 是优中选优；

从目前 A 股市场整体看，

易方达中证 500ETF 联接 A 和南方沪深 300 指数 ETF 联接 A 同样拥有不错的获利机会。

（全文完）

（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、资料及数据来源：Wind 金融终端）

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