目前，英伟达(NVDA.US)无疑是美股市场上最热门的股票。

自今年年初以来，英伟达股价涨幅接近200%，这场人工智能热潮令该股的股价表现碾压了所有其他主要上市公司，并在2023年迄今为止标普500指数的涨幅中占了相当大的比例：

事实上，该公司1.08万亿美元的市值已经超越了特斯拉(TSLA.US)和Meta(META.US)，成为美国第五大、全球第六大市值公司。

(资料图片仅供参考)

英伟达上涨缘何如此猛烈?这主要是因为投资者对人工智能未来的猜测。

英伟达的主要产品推动了过去一年软件领域的技术进步，包括ChatGPT、Midjourney和其他生成式机器学习应用程序。

由于许多人认为当前可能正处于一个新的计算时代的边缘，资金正涌入英伟达的股票，以确保自己不会落后。

然而，随着公司股价继续攀升至令人眩晕的高度，有分析机构开始担心其估值，尤其是在更广泛的宏观经济背景下。投资研究机构PropNotes就是其中之一。

PropNotes认为，尽管英伟达的成功是理所当然，但目前该公司估值并不合理，并且宏观经济形势正在恶化。总体而言，当前不是介入该股的时候。

业务

毫无疑问，英伟达是一家伟大的企业。

上一季度，该公司的销售额为71.9亿美元，自由现金流为26亿美元。这些数字表明，该公司的自由现金流同比增长接近100%，利润率达到了令人难以置信的36%。这一业绩建立在长期稳定的营收和每股收益的基础上：

虽然去年的营收和利润都有所放缓，但最近一个季度显示，该该公司正开始重新加速营收增长和现金流，这是朝着正确方向迈出的一步：

英伟达业绩提升的同时，也推出了几款新产品。该公司最近宣布了一款用于生成式人工智能用例的新型大内存超级计算机，以及一款用于大数据集群的人工智能相关以太网网络解决方案。

这两种解决方案都将很好地融入该公司的产品组合，包括硬件和软件计算解决方案。

硬件方面，该公司为商业和零售用途设计GPU、数据中心和工作站芯片。

软件方面，该公司生产特定任务的应用程序框架，完整的应用程序，基础设施管理软件和云游戏网络，也可用于商业和零售用途。

以下是英伟达产品瞄准的行业概述：

整体来看，英伟达的业务令人印象深刻，然而，这其中涉及的领域很多仍只是概念。例如，自动驾驶汽车尚未出现在人们的生活中，机器人的发展还有很长的路要走。直到最近，人工智能的作用也非常有限。

关于ChatGPT的成功已经有无数的报道，但可以说，这款产品只是第一个利用生成式人工智能的成功商业化应用。

估值

由于ChatGPT的诞生，人们对人工智能的印象突然之间从“有希望”变成了“现实”。如替代人类在写作、阅读和推理方面的应用也开始让不少人产生整个社会对这款新产品及其类似产品将如何改变人类的日常生活、生产力等猜测。

这种猜测在英伟达的股票中表现得最为明显。随着行业的快速发展以及人工智能的更多用例被发现，投资者以闪电般的速度涌入该股。

这些投资者的想法是：“如果英伟达的产品推动了人工智能的发展，而人工智能即将接管世界，那么我以什么价格购买并不重要——我只需要参与其中。”

这种想法最直接表现在市盈率上：

英伟达目前的股价是营收的41倍，自由现金流的211倍，可以说，该股的估值非常“昂贵”。事实上，英伟达的估值甚至比特斯拉在2021年处于投机狂潮时还要贵，当时特斯拉的股价是其营收的24倍，自由现金流的368倍。

但英伟达不仅比市场上的其他公司贵，而且比历史上的自己也贵。

ChatGPT发布后，英伟达的估值倍数呈抛物线式增长：

事实上，销售额和盈利倍数在如此短的时间内膨胀得如此之大，以至于在不到8个月的时间里就从较低的区间一路上升到了较高的区间，像这样从一个标准偏差到另一个标准偏差的移动是非常不规则的，当这种变化发生时，投资者应该保持警惕。

显然，由于英伟达的人工智能基础设施/芯片业务，市场预计该公司的财务业绩将大幅增长。然而，在以自由现金流衡量的211倍估值下，即使未来10年每年增长20%，也会使该股在2033年变得昂贵：

要达到像谷歌(GOOG.US)等其他市场领军企业所能达到的市盈率，就必须以整整10年营收增长30%为模型去衡量英伟达。很明显，整整十年保持30%的经济增长是一项艰巨的任务。

因此，目前英伟达的估值显然存在泡沫，风险肯定是下行的。

价格走势

从技术角度来看，英伟达目前也处于极度超买状态：

该公司的每周相对强弱指数(RSI)略低于90，其股价在极短的时间内直接上涨了200%以上。

对于像英伟达这样的大公司来说，这种情况并不经常发生。除了特斯拉(特斯拉是目前发生的事情的唯一恰当比较)，约87及以上的读数只发生过几次，并且，在这种情况发生后，股价基本上总是通过大幅抛售得到非常密切的纠正。

从价格走势和估值的分析可以看到，英伟达的股价已经非常高了。

宏观因素

如果以上分析对潜在投资者来说还不够糟糕的话，那么眼下的宏观经济或许能进一步说明未来前景不容乐观。

从流动性的角度来看，形势仍在收紧：

实际利率正在攀升，6个月期国库券的交易价格比联邦基金高出40个基点，这表明市场预计未来还会有更多的加息。

再加上美联储的资产负债表继续出售资产，并从生态系统中撤出现金，流动性环境非常悲观，这可能会给估值带来压力。

不仅如此，领先的GDP指标也在发出警告信号:

制造业采购经理人指数(PMI)最近回落至50以下，预示着经济萎缩。消费者信心、住房和收益率曲线也表明，美国未来6个月的GDP增长可能会严重放缓，甚至出现萎缩。

最后，板块轮动预期也不利于科技行业：

科技股仍然维持其“领先”的低位，但随着所有行业不可避免地以顺时针模式围绕这一图表发展，科技ETF XLK非常接近于成为一个“疲软”的行业，因为由于经济状况不佳，轮动资金将开始离开，并进入更具防御性的行业。

种种迹象的发展似乎表明英伟达股价即将在中短期内见顶。

总结

综上所述，英伟达的股票表现良好的原因很容易理解。该公司的产品是世界级的，未来很可能有很大一部分人工智能产品将使用该公司的芯片和基础设施来构建。

然而，当前该公司的估值很荒谬，股票严重超买，宏观经济形势也正在恶化。总而言之，PropNotes相信，投资者现在介入其中根本不是时候。

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